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中科三环:永磁天地,积厚成器
来源:  发布时间:2014-01-02  浏览次数:1066  文字显示: 打印
 
 
    公司为国内磁材界龙头。体制国企,实际控制人中国科学院,产学研结合确保技术优势。当前磁材产能为1.4万吨/年,在建产能为0.4万吨/年,产能/市值比在国内磁材厂中靠前;现有产能的利用率高。
    磁材行业盈利能力强。低端磁材市场处于红海竞争,中高端市场由于日本专利限制盈利水平高。上市的四家磁材企业(其余三家宁波韵升、正海磁材和银河磁体)平均的毛利率均约30%。
    优势分析。1)早期拥有磁材专利体现优异技术水平,高端市场护城河由此建立;2)下游需求中汽车占比达到45%,长期经营建立渠道优势,这在汽车等需要长期认证周期的领域有重要意义,3)看好稀土价格受行业整合提振,13年3季度末库存近10亿元,原料价格上涨有望享受库存红利。
    新能源汽车有望成为磁材应用的核心领域。新能源汽车磁材用量约2千克/辆,高端汽车EPS用量约100克/辆;其中新能源汽车一旦放量,远景不可估量。四家上市磁材商中公司与汽车需求最相关。
    盈利预测及评级。公司主营集中,已开拓出了庞大的客户群体。假设磁材大乐透3+1以年均20%增长且稀土价格平稳,预计2013-15年EPS分别为0.36、0.44和0.51元;高管计提增持彰显发展信心,同时鉴于大乐透3+1看好稀土价格反弹,板块存在自上游资源向下游加工轮动的投资机会,目标价位18元,对应动态PE分别为49.8、41.2和35.1倍,维持评级买入。
    不确定性分析。公司经营风险主要集中在上下游:1)上游稀土原料大幅下降;2)下游需求疲弱影响订单。


 
 
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